58财经

股票财经股票行情门户

夹层融资的借款人有义务:什么是夹层投资?

2905月
更新时间:05月29日|标签:

什么是夹层投资?

夹层融资 夹层融资(MEZZANINE FINANCE),是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。本文概括了有关夹层融资的信息,并阐明了这种投资形式如何在需要融资的交易中起到纽带作用。夹层融资在发达国家发展良好。000亿美元的资金投资于专门的夹层基金。欧洲每年的夹层投资将从2002年的40亿欧元(合47亿美元)上升到2006年的70亿欧元以上。夹层融资市场还未得到充分发展。尽管一些机构已向亚洲公司提供了夹层融资这种形式,但现在亚洲的夹层基金仍然寥寥无几。亚洲公司对夹层融资的需求依然较小,主要原因是大多数公司能从银行获得利率较为优惠的优先债务。贷方在承担股票式投资风险的同时,夹层融资方式的提供数量大大减少。优先债务的持有者更加不愿意经受风险,这些债务持有者积极将业务重点调整至少量优质公司。当地金融机构在建立复杂的债务工具时通常缺乏专业知识和冒风险的勇气,尤其在没有担保的情况下。而高收益率的市场在亚洲尚未得到充分发展。不利的经济气候也引发了许多积极的发展(包括人们更愿意接受亚洲以外的资本、企业治理结构有所改善以及法律法规和监管方面的变革),这帮助夹层融资提供者创造了目前这种良好的投资环境。夹层融资的优势 夹层融资 夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式。因此它处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式,但也可以采用可转换票据或优先股的形式(尤其在某些股权结构可在监管要求或资产负债表方面获益的情况下)。夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取:通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率;持有人可以在通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。并非所有夹层融资都囊括了同样的特点。投资的回报方式可能完全为累积期权或赎回溢价,夹层融资是一种非常灵活的融资方式,而夹层投资的结构可根据不同公司的需求进行调整。借款者及其股东所获的利益 夹层融资是一种非常灵活的融资方式,这种融资可根据募集资金的特殊要求进行调整。夹层融资具有以下几方面的吸引力:要从银行那里获得三年以上的贷款仍很困难。而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。夹层融资的提供者可以调整还款方式,使之符合借款者的现金流要求及其他特性。与通过公众股市和债市融资相比,夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的现金票息中受益,企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。夹层投资的回报中有很大一部分来自于前端费用和定期的票息或利息收入。这一特性使夹层投资比传统的私有股权投资更具流动性。优先贷款人的主要反对意见集中在他们和夹层融资提供者分享同一项担保,因此他们要求夹层融资提供者接受结构上的次要地位(即夹层融资提供者向控股公司一级投资,而优先贷款人向运营公司提供贷款)。还有一点也至关重要—对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估(优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力)。优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的现金水平。

请问哪位有夹层融资的案例可以学习一下

我国房地产企业融资创新—— 夹层融资 一、关于夹层融资 (一)夹层融资的概念 夹层融资(Mezzanine Financing)是一种介于优先债务和股本之间的融资方式,指企业或项目通过夹层资本的形式融通资金的过程。从资金费用角度看,夹层融资的融资费用低于股权融资,如可以采取债权的固定利率方式,对股权人体现出债权的优点;夹层融资的权益低于优先债权,所以对于优先债权人来讲,可以体现出股权的优点。在传统股权、债券的二元结构中增加了一层。夹层融资是一种非常灵活的融资方式,作为股本与债务之间的缓冲,使得资金效率得以提高。夹层融资模式大致分成四种。第一种是股权回购式,就是募集资金投到房地产公司股权中,然后再回购,第二种是房地产公司一方面贷款,另一方面将部分股权和股权受益权给信托公司,贷款+信托公司+股权质押”第三种是贷款加认股期权,到期贷款作为优先债券偿还。(二)夹层融资的风险和回报 夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取:通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率;2.还款溢价;3.股权激励,这像一种认股权证,持有人可以通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。夹层融资的利率水平一般在10%~15%,投资者的目标回报率是20%~30%。它的回报率低于私有股权,它的风险低于股权融资,高于优先债务。夹层利率越低,(三)夹层融资的形式 夹层融资通常采取夹层债、优先股或两者结合的方式,也可以采取次级贷款、或采用可转换票据的形式。在夹层债中,投资人将资金借给借款者的母公司或是某个拥有借款者股份的其他高级别实体(以下简称“夹层借款者”)夹层借款者将其对实际借款者的股份权益抵押给夹层投资人,夹层借款者的母公司将其所有的无限责任合伙人股份权益也抵押给夹层投资人。抵押权益将包括借款者的收入分配权,从而保证在清偿违约时,夹层投资人可以优先于股权人得到清偿,用结构性的方式使夹层投资人权益位于普通股权之上、债券之下。在优先股结构中,夹层投资人用资金换取实际借款者的优先股份权益。夹层投资人的优先体现为在其他合伙人之前获得红利,优先合伙人有权力控制对借款者的所有合伙人权益 (见图1)。(四)夹层融资的特点 第一,夹层融资结合了固定收益资本的特点和股权资本的特点,可以获得现金收益和资本升值双重收益。夹层融资在融资期内有可预测的、稳定的、正向的现金流入,并且可以通过财务杠杆来改变资本结构,提高投资收益。对融资方而言,夹层融资成本一般高于优先债务但低于股本融资,而且可以按照客户的独特需求设计融资条款,在最大程度上减少对企业控制权的稀释。夹层融资适合那些现金流可以满足现有优先债务的还本付息,但是难以承担更多优先债务的企业或项目。因为融资规模、现金流和信用等级的要求,夹层融资主要应用于基础设施和工商业项目。夹层融资的不足在于产品非标准化,其费用远高于抵押贷款。借款者在考虑夹层融资时,还必须征得抵押贷款投资人的同意。二、我国房地产夹层融资的需求分析 我国现阶段房地产企业的融资选择余地不大。一是股权融资的门槛太高。在全国3万多家的房地产企业中,但对于资金的需求更为迫切;二是上市的融资规模有限。全国仅有60多家房地产企业实现了证券市场的直接融资;三是产业基金立法的缺失,致使房地产基金的融资方式暂不可行。合适的项目进行投资。有别于中国传统的融资过程,夹层基金一般先进行资金募集,然后根据资金寻找收益、风险与之匹配的投资项目。国内由于暂时没有产业基金法出台,基金市场以及证券市场都不完善,所以采取直接设立夹层投资基金进行房地产投资的可能性不大,夹层融资需要选择一个合适的载体进入产业市场。在我国目前的金融制度环境下,商业银行要大规模开展夹层融资创新存在不少的障碍。夹层资本属于高风险资产类别,这对于普遍资本充足率不足的商业银行来说,夹层融资产品的设计、管理和风险控制与银行的传统业务有很大的区别,商业银行目前还缺乏相应的的技术和经验。商业银行法第四十三条也规定了国内商业银行不能向非银行金融机构和企业投资。所以商业银行暂时还无法成为引入夹层融资方式的载体。笔者认为要在房地产市场上引入夹层融资方式,信托具有财产隔离、规避政策障碍及合理避税等三大核心功能。在我国信托公司是唯一链接货币市场、资本市场、产业市场的金融机构。信托公司可以投资房地产。所以目前在国内只有信托公司才能更好的运用夹层融资手段解决我国房地产企业融资的问题,信托产品能够比较灵活充分地适应和处理房地产的多种经济和法律关系。房地产信托融资方式不但可以降低房地产业整体的运营成本。可以针对房地产企业本身运营需求和具体项目设计个性化的资金信托产品,从而增大市场供需双方的选择空间,由于原有房地产政策大大提高了信托贷款的门槛,对于解决长期的、大规模项目的融资问题作用还是非常有限的,通过引进夹层融资这一新的融资方式。信托公司可以拓宽自己的业务、优化投资结构、提高市场竞争力和影响力,信托公司己经具备了投资房地产业丰富的实践经验,房地产信托业务成为信托公司很重要的一个利润来源;(二)夹层融资结构选择 结合房地产开发的特点,本文提出以下几点夹层融资投资及还款结构安排。1.夹层投资阶段投入形式安排 对于房地产信托来说,尚未齐全之前就融资给开发商“不具备向银行和信托公司申请贷款时。以此补充企业的资本金”为优级债券和银行贷款进入提供条件,要求开发商的自有资本金的比例达到35%。如果开发商自有资本金的比例只有20%,就可以以参股的形式注入资金,使整个项目的资金达到要求的35%“不影响房地产开发商的控股权”只是在销售前期面临着暂时资金短缺的项目,夹层融资可以安排以债权投资为主、结合一部分认股权证的结构。使投资者获得一定的利息收入和还款溢价,夹层投资可以采取一次性投入,例如可以安排夹层投资中的一部分为企业先期投资注入开发资金。另外一批资金在企业实际进入项目实施阶段投入,这样做的目的是保证企业资金供应的连续性然后根据不同阶段的投资风险来确定投资回报率。2.夹层融资还款期安排 夹层融资可以采取灵活的还款方式;等到项目有了现金流入再偿还本金和一定比例的项目收益。因为夹层投资人一般不寻求控股和长期持有,在企业有了现金流入之后。其财务指标和资产负债率等符合贷款要求;对获得夹层融资的企业各种资本金比例要有一定的要求,如夹层融资额与企业自有资金的比例,夹层融资额与优先债务的比例,夹层融资额与所投资项目所需总投资的比例等等。(二)获得夹层融资的项目应该具备的条件 一是投资项目经可行性研究论证,能够有效满足当地住房开发市场的需求,二是投资项目己经纳入国家或地方房地产开发建设计划,三是投资的项目工程预算和施工计划符合国家和当地政府的有关规定:四是投资项目的工程预算投资总额能够满足项目完工前由于通货膨胀和不可预见等原因追加预算的需要;五、夹层融资退出机制选择 与单独的股权融资相比较,夹层融资在资金的退出上有一定的优势。通常会在夹层投资债务构成中包含一个预先确定好的还款日程表,还款模式将取决于夹层投资的目标公司的现金流状况。夹层投资提供的退出途径比私有股权投资更为明确(后者一般依赖于不确定性较大的清算方式)。在夹层融资采取优先股或可转债形式时,也可以采取开发商或管理层回购的方式。

夹层融资的融资方式有哪些

优先贷款人仍不太欢迎二级贷款人的存在,优先贷款人的主要反对意见集中在他们和夹层融资提供者分享同一项担保,因此他们要求夹层融资提供者接受结构上的次要地位(即夹层融资提供者向控股公司一级投资,而优先贷款人向运营公司提供贷款)。还有一点也至关重要——对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估(优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力)。优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的现金水平,而借款人通常会将多余现金中的大部分作为准备金而预付给优先贷款人。

夹层基金的注意要点

优先贷款人仍不太欢迎二级贷款人的存在,即使二级贷款人拥有的只是次级债务。优先贷款人的主要反对意见集中在他们和夹层融资提供者分享同一项担保,因此他们要求夹层融资提供者接受结构上的次要地位(即夹层融资提供者向控股公司一级投资,而优先贷款人向运营公司提供贷款)。还有一点也至关重要——对夹层融资提供者获得的抵押安排及其执行协议的能力进行仔细评估(优先贷款人通常会通过债权人间的协议来限制夹层融资贷款人执行抵押的能力)。优先贷款人一般会通过严格的协议限制流向夹层融资提供者的现金水平,而借款人通常会将多余现金中的大部分作为准备金而预付给优先贷款人。他们还需要对借款人的还款能力进行详细评估(比如利息的支付方式,股息的分配或资产处置)。亚洲的夹层投资通常是跨国交易,因此需要对借款人进行仔细的评估,以确定其汇款能力(特别是中国)。投资者还必须深入了解预提税和区域性的税务协议。在一些地区(比如印度执行欧洲央行的标准),国际融资提供者在使用高收益率金融工具时还受到限制,且融资提供者还必须对一些限制进行谨慎评估。

夹层融资企业融资方式有哪些

1、表外直接融资以不转移资产所有权的特殊借款形式融资。如经营租赁、代销商品、来料加工等经营活动不涉及到资产所有权的转移与流动,但资产的使用权的确已转移到融资企业,2、表外间接融资是由另一企业代替本企业的负债的融资方式。或由附属公司、子公司的负债代替母公司负债。3、表外转移负债是融资企业将负债从表内转移到表外。这种转移可以通过应收票据贴现、出售有追索权应收账款和签订产品筹资协议实现。由于会计处理的原因使其负债转移到表外。表外融资主要是负债融资,尤其当财务杠杆作用在资产负债表内受到限制时。

什么是地产夹层融资

夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式,处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式,但也可以采用可转换票据或优先股的形式。2008年国家金融政策日益严格,开发商如何拓展融资渠道,下面对夹层融资这种形式如何同地产项目对接,房地产夹层融资是借助于信托方式,满足开发商在项目可售前对资金的迫切要求。融资核心是补充项目公司自有资本金到四证齐全,对外为股权投资,对内为债权融资,介于股权和债权之间,通过结构型信托安排达到“优化房地产项目公司资本结构,项目公司还可以国有土地使用权作为抵押申请商业银行低成本房地产开发贷款,项目公司选择资金雄厚和信誉卓著的建筑商实行建筑总承包。通过建筑工程施工安装合同约定条款最大限度消除项目完工风险,符合房地产开发的时间规律,在信托计划满1年后可以提前终止信托计划,减少融资方融资成本,在中国的一些信托投资机构采取的房地产夹层融资方式中。一般规定A类优先受益权信托单位信托资金总额最多为土地成本和取得四证前的费用总和的60%,B类劣后受益权委托人应当为项目公司股东;B类劣后受益权信托单位信托资金总额至少为土地成本和取得四证前的费用总和的40%,一般情况下是项目公司股东已投入项目公司注册资本金和已投入项目公司股东借款,在保证A类优先受益权信托单位达到预期年收益率时,应B类劣后受益权委托人要求新华信托应当提前终止信托计划。

什么是夹层融资

夹层融资是指在风险和回报方面介于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。夹层融资一般采取次级贷款的形式,但也可以采用可转换票据或优先股的形式。夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资,这种融资的稀释程度要小于股市,而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。融资企业一般在以下情况下可以考虑夹层融资缺乏足够的现金进行扩张和收购;已有的银行信用额度不足以支持企业的发展;企业已经有多年稳定增长的历史;起码连续一年(过去十二个月)有正的现金流和EBITDA(未减掉利息、所得税、折旧和分摊前的营业收益);企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额;估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格。

推荐阅读

手机上怎么买股票开户?如何进行操作?

买创业板股票需要什么条件?这几点要满足

港股通怎么买股票?投资港股好吗?

股票当日买入当日可以卖出不?股票买卖时间都是什么时候?

全球市场陷“危机模式”:股市暴跌、商品暴涨、美元指数冲百在即

A股受挫,融资客安好?多家券商回应:两融预警账户无明显增加
A股受挫,融资客安好?多家券商回应:两融预警账户无明显增加